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Les exchanges décentralisés vont-ils surperformer le marché ?

DEX course d'endurance
Mis à jour le 06 Juin. 2023 à 20h16

Les exchanges décentralisés ont souvent été dénigrés et critiqués sur plusieurs points : manque de fonctionnalités, une expérience utilisateur délaissée, une offre de crypto assez limitée, et des frais de transactions élevés sur Ethereum. Cependant, ces dernières années, un nouveau souffle est arrivé sur le marché des actifs numériques en proposant des concepts novateurs, permettant de se démarquer de la concurrence.

De nouvelles opportunités à saisir pour les exchanges décentralisés

Dans un avenir proche où la régulation risque de frapper fort, les exchanges décentralisés doivent tirer leur épingle du jeu.

En raison des derniers évènements tragiques qui ont lieu récemment sur le marché des cryptomonnaies avec l’affaire FTX.

Premièrement, la Securities and Exchange Commission (SEC) qui a pour rôle de surveiller les marchés financiers.

En résumé, elle contrôle les liquidités et émet des sanctions en cas de non-respect des règles qu’elle édicte.

A titre de comparaison, il s’agit de l’autorité des marchés financiers (AMF) des Etats-Unis et protège les épargnants.

La SEC a donc pris la parole au sujet de la faillite FTX.

Elle s’interroge sur la situation qui a abouti à l’effondrement de la plateforme d’échange de cryptomonnaies.

L’autorité de régulation a ouvert une enquête pour déterminer, si Sam Bankman-Fried a violé ou non, les règles relatives aux valeurs mobilières.

Deuxièmement en octobre dernier, le règlement MiCa, qui vise à encadrer les cryptomonnaies en Europe, a été approuvé par les membres de la commission économique du Parlement.

La prochaine étape consiste à passer devant le Parlement Européen.

Une fois votée, la règlementation exigera de la part des fournisseurs de services de paiement de transmettre les informations sur l’émetteur et le bénéficiaire des transferts en cryptomonnaies.

Concrètement, les différents acteurs tels que les échanges devront se mettre en conformité en s’échangeant les informations personnelles de leurs clients entre eux lors de chaque transfert.

En résumé, les mesures entreprises sont destinées à éradiquer l’anonymat des transactions en cryptomonnaies afin de pouvoir mieux lutter contre les pratiques illégales.

Cette règlementation poussera les utilisateurs à se tourner vers des alternatives où l’anonymat est protégé.

Ce phénomène est à l’avantage des échanges décentralisés qui ne se sentent pas concernés à première vue par cette contrainte législative.

Quel type d’exchange décentralisé est concerné ?

Dans le domaine de la DeFi, l’offre d’exchanges décentralisé est en pleine croissance sur les différentes blockchains.

Ce sont des produits qui peuvent vite générer du profit car il y des frais qui s’appliquent à chaque transaction.

En effet, à chaque transaction effectuée, des frais s’appliquent au niveau des pools de liquidités, échanges, stacking.

Plus les volumes sont importants, plus le chiffre d’affaires est exponentiel.

D’une chaine à une autre, les répliques s’enchainent sans réellement apporter de plus-value.

Par conséquent, nous retrouvons les principales fonctionnalités chez la plupart des DEX.

Ce qu’il faut cibler, ce sont les plateformes qui sortent du lot.

Grâce à un avantage concurrentiel bien maitrisé tel que de proposer une offre de produits dérivés.

Ainsi, les exchanges décentralisés perpetuels représentent cette opportunité d’investissement pour cette raison :

Liste des exchanges décentralisés perpétuels
Liste des exchanges décentralisés perpétuels

Pourquoi ont-ils plus de chance de s’imposer ?

Ce que recherchent les investisseurs, et traders, c’est avant tout, une plateforme répondant à leurs besoins.

En résumé, une plateforme décentralisée et sécurisée, proposant un « tout en un », aura plus de chance de remporter la bataille.

C’est-à-dire retrouver les fonctionnalités de trader en Spot, des produits dérivés avec effet de levier, de générer du rendement avec du stacking, ou pool de liquidités sur la même interface.

A titre de comparaison, ceux qui génèrent le plus de volume chez les exchanges centralisés sont les plateformes les plus complètes.

Dans l’exemple de l’échange FTX, sa réussite est en partie grâce à sa gamme de produits très étendue :

Plus récemment, dans les derniers mois de son existence, ils ont su rassembler davatange d’investisseurs grâce notamment aux produits financiers générant du rendement jusqu’à 8% APY.

Qui plus est, son interface très professionnalisée a su convaincre les traders car l’expérience utilisateur était l’une de leurs priorités.

Maintenant que FTX n’est plus, les investisseurs vont vouloir se tourner vers d’autres alternatives plus sécurisés, décentralisés, mais faite dans le même moule en terme de gammes de produits.

Même si les principaux exchanges montrent patte blanche sur leurs preuves de réserves, la confiance en vers les échanges centralisés est rompue :

Preuves de réserve des échanges centralisés
Preuve de réserves des échanges centralisés extraites de DefiLlama

D’autres plateformes centralisées ne sont pas à l’abri d’une éventuelle faillite, étant donné leur exposition avérée auprès de FTX.

Ce sentiment risque de renforcer et accentuer la migration vers les exchanges décentralisés qui possèdent les mêmes fonctionnalités telles que la possibilité de trader des produits dérivés.

Passage au crible : Analyse on-chain des DEX token

La fuite de capitaux des échanges centralisés continue de s’accélérer ces dernières semaines.

Ainsi, entre les 2 et 13 novembre 2022, les retraits s’élèvent à 20,7 milliards de dollars, passant de 123,6 milliards de dollars à 102,8 milliards.

Cette étude a été menée sur les principaux exchanges centralisés, notamment Binance, Coinbase et Kraken.

En parallèle, nous constatons un pic de volume d’échange du côté des DEX du 8 novembre au 11 novembre 2022.

Sur ces trois jours, les volumes atteignent entre 9 et 12 milliards d’échange :

Volume d'échanges des DEX
Volume d’échanges des DEX : source DeFillama

En comparaison, nous avions déjà atteint ces niveaux de volumes lors de la fin du cycle haussier au cours du mois de décembre 2021.

A cette période, le contexte était complètement différent.

L’euphorie de marché se ressentait, il y avait des excès de liquidités, et la capitalisation totale du marché des cryptomonnais était multiplié par 3, comparé à aujourd’hui.

Aussi, nous soulignons un autre fait marquant, les DEX perpétuels tokens ont bien résisté à la baisse générale engendrée par la faillite FTX.

En effet, en moyenne sur les sept derniers jours, les baisses enregistrées sur les différentes catégories de projets variaent entre – 15 % et -20%.

A contrario, une baisse de 3 % est comptabilisé sur les exchanges décentralisés perpétuels :

Classement des plus fortes baisses/hausses par catégorie sur Coingecko

Ce phénomène nous laisse à penser, que les investisseurs privilégient de passer désormais par les DEX, et également achètent leur token de gouvernance.

Analysons maintenant, les revenus des différentes DEX perpétuels répertoriés dans les plateformes de la DeFi afin de cerner les projets qui se détachent des autres.

En pole position, dYdX se démarque du groupe en générant 213 millions de dollars de revenus, et nous retrouvons également GMX, avec 29 millions sur une période de 365 jours :

les revenus du TOP 25 des Dapps sur les derniers 365 jours
les revenus du TOP 25 des Dapps sur les derniers 365 jours : source Token Terminal

Un indicateur financier à prendre en compte est également le ratio P/S : « Price/Sales ».

Le rapport « P/S ratio » prix/ventes en français est calculé en divisant la capitalisation boursière diluée par le revenu annualisé.

Il montre comment un projet est évalué par rapport à ses revenus.

En résumé, cet indicateur permet de savoir si le DEX est surévalué ou sous-évalué en fonction de ses recettes.

En l’occurrence, nous constatons que GMX est le mieux positionné, par rapport aux autres DEX perpétuels.

DyDx arrive en seconde position, avec un ratio nettement supérieur à GMX, un peu plus du double :

Classement des DEX selon leur capitalisation
Classement des DEX selon leur capitalisation, TVL, Frais, Ratio Prix/Frais, Ratio Prix/Vente (Revenus) : Source Token Terminal

Les pépites en devenir

Metavault Trade, un DEX à suivre

Metavault Trade est un cas également très intéressant à suivre.

Lancé récemment, en juin dernier, Metavault Trade est un fork de GMX. Il connaît donc de nombreuses similitudes avec ce dernier.

Et, malgré sa jeune expérience, il commence à se faire un nom. Elle se place déjà dans le top 10 des DEX perpétuels en terme de capitalisation de marché.

Ayant compris les enjeux et les attentes des traders cryptos, Metavault s’inscrit dans une démarche multifonctionnelle sous la forme d’une plateforme « tout-en-un ».

Ainsi, l’exchange propose une gamme de produits intéressants notamment les swaps, les limit order ou encore les contrats PERP avec un levier possible jusqu’à x30. L’outil permet également de prendre des positions long et short.

Le DEX prend dors et déjà en charge 10 cryptos majeures : MATIC, ETH, BTC, LINK, UNI, AAVE, DAI, USDC, USDT et BUSD.

Le protocole a été lancé sur le réseau Polygon et Ethereum. Il bénéficie ainsi de nombreux avantages. Parmi eux, des frais très bas similaires à ceux de GMX et de l’ordre de 0,1 % pour l’ouverture et la fermeture d’une position.

Les frais d’emprunt, quant à eux, s’élèvent à 0,01 % par heure.

Polygon est donc un choix judicieux pour son lancement.

En outre, la marge de progression de Metavault Trader est intéressante. En effet, la rodamap du projet prévoit un déploiement multi-chain pour 2023.

D’un point de vue financier, nous observons que sa TVL est en tendance haussière depuis son lancement et atteint les 9,4 millions de dollars au cumule sur Polygon et Ethereum.

TVL Metavault
Evolution de la TVL de Metavault depuis son lancement
Source : DeFiLlama

Depuis son lancement, la plateforme connaît une croissance intéressante des volumes d’échanges.

Evolution des volumes sur Metavault Trade
Evolution des volumes sur Metavault Trade

En terme d’utilisateurs, Metavault bénéficie également de la méfiance ressentie par les investisseurs vis à vis des exchanges centralisés. En 6 mois, la plateforme connaît une progression énorme avec une forte accélération récente.

Nouveaux utilisateurs Metavault Trade
Evolution du nombre de nouveaux utilisateurs Metavault Trade

Que ce soit sur les volumes ou les nouveaux utilisateurs, il est intéressant de noter une explosion à la hausse dès l’effondrement de FTX.

L’interface de la plateforme de trading est également un atout pour Metavault. Elle se décline dans une version simple et accessible à tous les types d’utilisateurs.

Enfin, tout comme son grand frère GMX, le DEX Metavault garantit un prix sans impact (zero price impact) lorsque les volumes d’échanges sont importants.

Certes, ce DEX reste jeune et n’est encore qu’à ses débuts. Pour autant, sa marge de progression et son potentiel sont intéressants, notamment grâce au modèle économique de la plateforme incluant son jeton natif MVX et le MATIC, le solide jeton de Polygon.

Il coche ainsi toutes les cases pour obtenir une forte adoption des investisseurs cryptos dans un avenir proche.

dYdX, le poids lourd

dYdX fait partie de la famille des échanges décentralisés perpétuels.

Le DEX propose du trading en Spot, et sur Marge, des contrats perpétuels avec effet de levier jusqu’à *20 et du Staking.

Son offre d’actifs numériques comptabilise 36 cryptomonnaies.

Actuellement en transition de la blockchain Ethereum au Layer 2 StarkEx, avec un mainnet prévu au deuxième trimestre 2023.

Le DEX a privilégié cette solution de seconde couche dite Layer 2 entre autres pour réduire les frais de transaction.

Aussi, nous observons que la TVL stagne aux alentours des 400 millions de dollars depuis plusieurs semaines.

Son pic a été atteint au moment de l’ATH sur le marché des cryptomonnaies et a flirté avec 1 milliard de TVL.

Le protocole est uniquement accessible sur la blockchain Ethereum.

De ce fait, la marge de progression est importante sachant qu’il n’est pas déployé sur les blockchains les plus notables telles que Binance Smart Chain – PolygonTron et Avax.

TVL dYdX sur Ethereum
TVL dYdX sur Ethereum : Source DefiLlama

Concernant le nombre d’utilisateurs, la courbe ne cesse d’augmenter dépassant les 90 000 d’utilisateurs.

Début novembre, nous observons une nette hausse au moment de la faillite de FTX :

Nombre d'utilisateurs sur dYdX
Nombre d’utilisateurs sur dYdX : source Dune Analytics

GMX, une valeur sûre

GMX est un échange décentralisé au comptant (Spot) et Perpétuel (Perpetual), intégrant les contrats dérivés sans date d’expiration.

De plus, la plateforme supporte 9 cryptomonnaies :

A savoir l’ETH, le WETH,le WBTC, le LINK, l’UNI, l’USDC, l’USDT, le DAI et le FRAX. 

Les frais de transactions sont très faibles :  le coût d’ouverture ou de fermeture d’une position est de 0,1% de la taille de la position.

La plateforme garantit également un prix sans impact (zero price impact) lorsque les volumes d’échanges sont importants.

En plus de cela, GMX propose un service d’échange de produits dérivés.

En d’autres termes, il est possible de long ou short l’ensemble des actifs supportés par le protocole. 

Enfin, la plateforme permet aux utilisateurs d’effectuer du trading à effet de levier.

Ainsi, il est possible d’effectuer des trades avec un effet de levier allant jusqu’à x50

Actuellement, GMX est déployé seulement sur deux réseaux notables : Arbitrum et Avalanche.

Le DEX a su s’imposer sur le réseau du layer 2 Arbitrum à la fois en protocole avec le plus de TVL mais également en volume d’échange, il se hisse en 3ème position :

Top 10 TVL sur le réseau Arbitrum
Top 10 TVL sur le réseau Arbitrum : Extrait Defillama

Aussi, nous observons que sa TVL est en tendance haussière depuis son lancement, et atteint les 447 millions de dollars.

La marge de progression est encore devant elle sachant qu’elle n’est pas encore déployée sur les blockchains majeures telles que Ethereum (partiellement avec Arbitrum) – Binance Smart Chain – Polygon – et sur Tron.

De plus, les volumes risquent d’être dopés par le lancement du jeton Arbitrum dans les prochains mois :

Évolution de la TVL de GMX sur les réseaux Arbitrum et Avalanche
Évolution de la TVL de GMX sur les réseaux Arbitrum et Avalanche – Source : DefiLlama

Concernant le réseau Avalanche, ces performances sont également à souligner, 52 millions de TVL en 4ème position des protocoles de la DeFi et classer 5ème en volume d’échanges.

Du point de vue nouveaux utilisateurs, le nombre en cumulé représenté par la courbe bleue est en forte croissance.

A ce jour, la plateforme recense 150 000 utilisateurs actifs :

Graphique des nouveaux utilisateurs répartis sur les différents services
Graphique des nouveaux utilisateurs répartis sur les différents services : Source stats GMX

Enfin, la particularité de GMX se transpose également par la stratégie mise en œuvre de Real Yield.

En résumé, tous les rendements générés par les fournisseurs de liquidités proviennent de l’activité même du protocole. 

De ce fait, leur modèle économique est plutôt sain car une bonne partie des recettes du protocole est redistribuée aux fournisseurs de liquidités.

Ainsi, ce mécanisme n’engendre pas d’inflation sur le token GMX, en créant de nouvelles émissions de jetons.

Les autres pistes à suivre

Pour conclure, la perte de confiance envers les échanges centralisés suite à la faillite de l’exchange FTX, ont redistribué les cartes.

Les exchanges décentralisés ont une opportunité à saisir pour s’imposer dans les habitudes des investisseurs.

Beaucoup d’entre nous cherchent à investir dans des protocoles décentralisés, sécurisés, préservant l’anonymat.

L’amplification de la régulation aux quatre coins de la planète, va accélérer l’adoption de ces alternatives d’investissements.

C’est ce que propose GMX, dYdX et consorts.

A ce jour, les deux premiers possèdent un avantage concurrentiel que d’autres n’ont pas.

Après tout, la plateforme qui a le plus chance de l’emporter n’est peut-être pas encore développée.

C’est pourquoi, il est primordial de rester à l’affût des nouvelles opportunités chez les exchanges décentralisés.

Flo33
- Rédacteur Financier
Fervent des marchés financiers depuis de longues années, j’ai saisi le tournant de l’essor des blockchains, cryptomonnaies et du Web 3.0 début 2017. La technologie novatrice apportée par les deux piliers de l’écosystème : Bitcoin & Ethereum a captivé toute mon attention . Le symbole et le message véhiculés de ces entités prend une tournure utopique, celle de rendre une partie du pouvoir au peuple.
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